史上最长猪周期的阴霾仍笼罩在绝大部分企业头顶,2023年双汇发展的降本增效成果进一步显现,在行业洗牌期中,公司用足以穿越周期的“硬实力”勾画出了其在猪周期下行后期到上行前期十足的想象空间。
3月26日晚间,双汇发展发布2023年年报。公告显示,受到国内外经济环境波动的影响,公司整体营收、利润小幅下行,报告期内公司实现营收598.93亿元,录得归母净利润50.53亿元。
需要注意的是,若仅盯着收入利润下滑,则极有可能对双汇发展产生业绩“暴雷”的误判。
生鲜产品虽整体收入下滑,但销量实现了增长,特别是生鲜禽产品,销量几乎翻倍。不难看出,公司这部分收入下滑主要受单价影响,这与过去一年间笼罩在肉类企业头顶的阴霾猪周期不无关系。
此外,面对不断磨底的猪周期,公司还选择了加大存货储备,可以预见的是,待猪价重新步入上行通道这部分存货将加速释放利润。
同时,双汇发展延续了一贯“豪气”的作风,公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),共计派发现金红利24.25亿元。
看见:降本增效
过去一年间,面对动荡的消费环境和不断探底的猪价,国内肉制品企业经营均承受着较大的压力。在这种情况下,双汇发展交出了一份“韧性十足”的成绩单。
2023年,双汇发展实现营收598.93亿元,归母净利润50.53亿元。
资料显示,目前,双汇发展的业务涉及肉类产业链的各个环节,覆盖饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业、调味品业、包装业、商业等。其中,屠宰业和肉类加工业是双汇发展的两大支柱业务,公司的主要产品为生鲜产品及包装肉制品。
具体来看,受到国内外经济环境波动的影响,双汇发展两大支柱业务业绩均有下降。其中,占公司总营收比重为44.10%的包装肉制品实现营收264.14亿元,同比下滑2.85%;占公司总营收比重为51.71%的生鲜产品实现营收309.70亿元,同比下滑7.45%。
不过,营收下滑仅仅是表象,抽丝剥茧后就会发现,双汇发展仍保持着极强内驱力,各项数据表明,在复杂多变的市场形势下,其依然对公司的战略布局有着精准把控,对公司的产品、品牌、规模等都有着清晰的布局。
梳理后就会发现,双汇发展的2023可以归纳出三个关键词。第一个就是在公司的经营下,“降本增效”开始凸显价值。
分业务来看,2023年公司包装肉制品营业成本为180.51亿元,同比下滑4.57%,毛利率为31.66%,同比增长1.24个百分点;生鲜产品的营业成本为292.06亿元,同比下滑8.01%,毛利率为5.70%,同比增长0.57个百分点。
2023年双汇发展的肉制品吨均经营利润4130元,同比增长4.4%。
事实上,早在2022年,双汇发展就对肉制品业务提出了“两调一控”的方针,对相关产品调结构、调价格、控成本。如今看来,方针落实已初见成效。
同时,能保持如此稳定的利润率提升,也离不开公司从生产到渠道方方面面的精益管理。
供应端方面,双汇发展目前在全国 18 个省(市)建有 30 多个现代化肉类加工基地和配套产业,拥有年加工肉制品 200 多万吨、单班年屠宰生猪 2,500 多万头的生产产能。公司对生鲜产品和包装肉制品均采用“以销定产”为主的模式进行生产,精细化管理,各环节环环相扣。
渠道端方面,截至2023年末,公司共有经销商 23570 家,对比年初净增加 3632 家,增幅 18.22%,其中:长江以南 6785 家、对比年初增幅 5.00%,长江以北 16785 家,对比年初增幅 24.55%。如同毛细血管般铺开的销售网络,则成为双汇发展第二曲线的便捷通路。
线上直销方面,公司在天猫、京东、淘宝、拼多多、抖音等电商平台开设店铺 22 家,另运作阿里零售通、京东新通路、美团买菜、淘菜菜、朴朴超市等平台的入仓业务,主要销售包装肉制品、熟食、生鲜产品、调味料等产品。
这些布局构成了双汇发展降本增效的护城河。
长跑:穿越猪周期
接下来是双汇发展2023的第二个关键词:穿越猪周期。
在分析了双汇发展的年报数据后,不难发现,其增长逻辑取决于两条主线。
一是客观环境,也就是目前困扰着许多肉类企业的猪周期。
财通证券研报显示,2006年以来,我国已经历5轮猪周期,本轮猪周期始于2022年3月,至今仍未结束,截至2024年3月已经持续了24个月。目前仍处在下跌周期中。
农业农村部数据显示,2023年生猪出栏均价15.03元/公斤,比2022年下跌了3.77元/公斤,跌幅20.05%。
从数据来看,目前仍处在周底部,这一轮猪周期也被称为史上最长猪周期,这也对相关企业的“长跑”能力提出了更高的要求。
如何穿越猪周期就要提到双汇发展增长逻辑的第二条主线,主观行动。目前看来,公司有着对猪周期的准确预判并能及时采取有效的应对措施。在猪周期的潮涨潮落下,双汇发展总能采取相应的措施来冲淡影响。
此外,在近日接受投资者调研时表示,“2023 年公司生猪屠宰量同比实现两位数增长,2024年公司屠宰业将围绕“降本、稳利、扩量”开展经营工作,充分发挥企业优势,积极参与市场竞争,推动规模提升。”
从数据来看,2023年,双汇发展的生鲜猪产品销售量为140.52万吨,同比增加3.03%,生产量为146.47万吨,同比增加15.78%,库存量为14.76万吨,同比增加75.56%。
值得一提的是,2023年双汇发展生鲜禽产品销售量为26.54万吨,同比增加47.36%,生产量为45.33万吨,同比增长60.17%,库存量为1.37万吨,同比增加120.97%。也有望为公司带来新的增长点。
未来:想象空间足
手握两条主线之外,双汇发展的第三个关键词就是想象空间足。
作为肉类行业最具影响力的品牌之一,双汇发展有着良好的口碑和较强的辨识度,目前公司也已经形成了完善的产品矩阵。
具体来看,琳琅满目的产品中,双汇王中王作为公司明星产品,畅销多年,深受消费者喜爱;辣吗?辣、火炫风、双汇筷厨、智趣多鳕鱼肠、轻享鸡肉肠、Smithfield 品牌产品等公司近年推出的新产品,极大地迎合了消费升级的需求,表现出良好的增长潜力。
2023年,公司的研发费用约2亿元,同比增长18.27%。在产品创新研发领域双汇发展还在加大投入。
从猪周期的视角来看,猪价下行周期的后半程到上行周期的前半程,为双汇发展创造了一个黄金发展期。2023年双汇发展也选择了增加存货储备。
数据显示,双汇发展2023年末的存货金额为82.67亿元,较2023年初增长35.05%。双汇发展解释称,“主要是报告期本集团增加国产冻品库存及肉制品原料储备,库存较年初上升。”
2023年猪价仍处于历史低位,值得一提的是,2024年以来,猪价已有所回暖。可以预见的是,若未来迎来价格上行期,双汇发展的这部分存货会为公司带来利润空间。
此外,公司冻品库存的后续减值风险并不用担心,在近日召开的投资者交流会上双汇发展表示“目前公司冻品库存处于历史偏高水平,但库存成本处于相对低位,且公司已严格按照会计准则规定足额计提了减值准备,后续冻品存在减值的风险较小。”
在这种情况下,双汇发展也赢得了不少券商的青睐。华创证券研报表示:考虑公司肉制品绝对龙头地位及当前增量目标更为明确,预制菜及新品发力更有抓手,24年肉制品销量有望重回正增长,屠宰经营思路亦更为清晰,整体经营及现金流水平有望保持稳健。维持“强推”评级。
责任编辑 | 陈斌